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2020和2021年是基金发行大年,这两年行情催生出了上百只爆款基金,它们现如今表现如何?截至2023.6.12,我们发现这两年发行的爆款偏股基金中,有87%为亏损,有57%跑不赢沪深300,同时规模也大幅缩水。到底哪儿出现了问题?
(相关资料图)
其实,爆款并不是原罪,投资中若是规避以下几个陷阱,投资的成功率也许会大大提升。
1. 爆款基金表现不佳,高位涌入要规避
基金发行高峰期通常也是大盘的阶段性高点,特别是在2020和2021年,A股不断攀至新高,爆款基金频频出现。我们以2020-2021年底之间、5日内发行募集完毕且募集金额在50亿以上的偏股基金为例,随着市场后续陷入漫长的调整,现如今这些爆款基金的表现甚至不如整体偏股基金(成立在2021年底前)的中位数,爆款基金为何不再闪亮?
背后原因往往是投资行业或策略的极致,前期已积累了相当多的涨幅,也吸引了大量的资金高位入场,过高收益的均值回归和未来风格转换的压力不可避免。在这个过程中,大部分高位入场的基民就会损失惨重。
来源:Wind,截至2023.6.12。偏股基金包括普通股票型,偏股混合型和灵活配置型公募基金,其中爆款基金为2020-2021年之间,5日内募集完毕且募集金额在50亿以上的偏股基金。
2. 抛开运气的滤镜,时间是业绩的试金石
基金的业绩与市场的情况高度相关,成立时间短的基金很可能正好碰上牛市,或者跟对了风口,仅凭短期业绩很难判断基金的收益是源于运气还是投资能力。如果纯粹是运气加持下的亮眼业绩,基金后续大概率会面临较大的调整压力。
历史来看,一轮牛熊周期大概在5年左右,随着时间的拉长,年化收益逐渐回归,离散逐渐变小。相比于牛市的普涨,熊市更能考验基金经理的真实投资能力,而经历多轮牛熊周期的业绩表现,无疑是更为扎实的。
来源:Wind,截至2023.6.12。偏股基金包括普通股票型,偏股混合型和灵活配置型公募基金
从历史数据中可以发现,3-5年偏股基金的年化超额收益平均值是7.69%,中位数是7.69%;5-10年偏股基金的年化超额收益是6.44%,中位数是6.30%;10年以上的偏股基金年化超额收益平均值是5.75%,中位数是5.80%。对于长期投资而言,投资者在选择不同年限的基金时,可以参考基金是不是有达到或者有超过平均水平的能力。
来源:Wind,截至2023.6.12。偏股基金包括普通股票型,偏股混合型和灵活配置型公募基金
3. 相比短期排名,排名的稳定性更有参考价值
如果考虑风格的相对表现,业绩领先的基金,很可能是阶段性的风格所致,也意味着很大的风险暴露。事实上,真正让投资者赚钱的基金不一定是短期业绩名列前茅的基金,很可能恰恰是短期排名不突出、“深藏不露”的长跑型基金。
一个好的长跑基金不一定在每种风格中都排在最前列,但能拥有更广的投研能力圈,可以更好的适应不同市场风格,无论什么风格都能持续的排在中上的位置,稳定、持续的超越市场。这样的基金虽然很难成为爆款,却有扎实的投研能力,产品表现大概率与投资者预期相匹配,从而提升投资体验,可以长期享受基金优秀的投资能力。
多年稳定在中上游的基金,长期表现怎么样?选取成立在2018年前,2018-2022年连续5年都能排在前50%的偏股型公募基金,虽然单看每年的排名并不突出,但拉长时间来看,2018年以来,这些基金长期排名优异,94%的概率都能排名在前20%。
来源:Wind,区间:2017.12.29-2023.6.12。偏股基金包括普通股票型,偏股混合型和灵活配置型的公募基金。
而统计近10年年化超过15%的长期业绩优秀的基金来看,即使是非常优秀的基金,也很难做到每年稳定的处于前1/2的位置,更难做到稳定的处于前1/4的位置。所以选择基金时,短期排名只是一个辅助参考,并不是评定是不是好基金的唯一指标。相比之下,长期排名更有参考意义。尤其是在当下风格轮动快速的波动市之下,短期不确定性较大,这种优秀的长跑基金配置价值尤为凸显。
来源:Wind,成立满10年的偏股基金,截至2023.6.12。偏股基金包括普通股票型,偏股混合型和灵活配置型的公募基金。
4. 规模大不是原罪,实力与规模匹配是关键
近期爆款基金的表现式微,很多人归因于规模大,好收益必然难做。但是规模大、收益变少并不是一个必然,真正的影响因素是规模和投研实力的匹配度。基金规模扩大,能力圈也必须要扩大,才能维持甚至超越之前的业绩表现。而如今,投研能力圈的扩大不再只依靠一个人的能力,而更多的是应该依靠团队的力量,依靠科学的投研组织。
根据 Harvey et al. (2021)的研究, 团队管理的基金可以更好地应对规模报酬递减的影响。相较于单一基金经理,基金经理团队可以覆盖更多行业和股票,构建出更多有效的策略,这些策略可能都有不小的容量,策略间相关性也较低,合理的搭配使团队管理的基金有更大的策略容量。以美国市场为例,在过去的30年中,共同基金从单人管理向团队管理转变,早年大部分基金由单一基金经理管理,2000年后,团队制基金经理占比逐渐增加成为主流,数量上从30%上升到了51.6%,管理规模占比也上升至56.7%。
美国共同基金管理模式变化(按数量统计)
我们认为,好基金的根基一定是投研能力圈的持续扩大,而背后长期的投研投入是必然。未来的业绩很难预测,但是硬核的投研实力,才能令投资更安心。
星石基金供稿。
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